Историческая эффективность выше ориентира 20%
Средний ROE за последние три завершённых года - 30,8%. Все три года показатель был выше моего ориентира 20%, а значит, бизнес эффективно использовал капитал.
Прибыль удвоилась, денежный поток почти не изменился
| Показатель, млрд рублей | 6М2026 | 6М2025 | Изменение, % |
|---|---|---|---|
| Выручка | 8,32 | 6,91 | +20,5 |
| Скорректированная EBITDA | 2,72 | 1,62 | +68,2 |
| Операционная прибыль | 2,40 | 1,19 | +101,8 |
| Прибыль акционеров | 1,93 | 0,93 | +107,4 |
| Операционный денежный поток | 2,45 | 2,36 | +3,5 |
| Свободный денежный поток | 2,32 | 2,29 | +1,3 |
Выручку поддержали все направления основного бизнеса: размещение объявлений выросло на 13,3%, лидогенерация - на 22,3%, медийная реклама - на 33,2%. Главные причины - повышение цен и монетизации, рост количества и стоимости лидов, а также среднего чека рекламы.
Чистая прибыль удвоилась благодаря операционному рычагу: при росте выручки на 20,5% операционные расходы прибавили лишь около 4%, поэтому маржа скорректированной EBITDA выросла с 23,4% до 32,7%.
Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки на 17-22% и маржа скорректированной EBITDA не ниже 30%. После фактических 20,5% и 32,7% за полугодие нижняя и средняя части диапазона выглядят достижимыми. Верхняя граница потребует роста выручки во втором полугодии на 23,3%, а для выполнения прогноза по марже достаточно 27,6-27,8%. С учетом этого прогноз по чистой прибыли на 26 год составляет 3,6-4,1 млрд руб.
Единственный неприятный момент в отчетности - рост дебиторская задолженность на 27,7%, до 1,03 млрд руб. и как следствие небольшой рост операционного и свободного потоков. Как говорится прибыль есть, а денег нет, но это лишь отчет за 1 полугодие, лично я буду пристально смотреть за этим показателем в будущем.
Базовый E/P на 2026 год - 7,6%
Исходя из средней прогнозной прибыли за 26 год в размере 3,6-4,1 млрд рублей, получаем форвардный E/P на уровне 7,1-8,1%, что на мой взгляд дорого.
Всего за 2026 год дивиденды дают 12,7%, будущая доходность - 4,6%
| Выплата | Рублей на акцию | Доходность к цене 652,2 руб., % |
|---|---|---|
| Всего за 2026 год, ориентир | 83,0 | 12,7 |
| Уже выплачено | 53,0 | 8,1 |
| Осталось выплатить, ориентир | 30,0 | 4,6 |
Компания распределила среди акционеров ранее накопленные денежные средства, в будущем, на мой взгляд, выплаты будут исходить из полученной чистой прибыли
Вывод: отчет сильный, но и компания стоит не дешево
Компанию продолжает увеличивать прибыль, платить щедрые дивиденды, но при E/P 8% дешёвой компанию я не считаю, несмотря на существенный рост финансовых показателей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.