Прошлая эффективность бизнеса
Аренадата зарабатывает в основном в конце года
Компания разрабатывает программы для хранения и обработки данных. Крупные заказчики переходят на российское ПО, и это помогает Аренадате расти. Но зарплаты и разработку нужно оплачивать весь год, а основные лицензионные продажи приходят ближе к его концу. Отсюда и большая разница между результатами полугодий.
Прибыль акционеров материнской компании по МСФО. Показана доступная история за 2021-2025 годы; состав группы менялся.
В годовых результатах картина хорошая: прибыль акционеров за четыре года выросла примерно вчетверо. Но внутри года всё выглядит совсем иначе. В первом полугодии 2025 года компания получила убыток 0,86 млрд рублей, а во втором заработала 3,53 млрд. Слабое начало года не помешало увеличить годовую прибыль.
Выручка по МСФО за 2025 год. Источник: годовая и полугодовая отчётность компании.
Поэтому нынешний убыток сам по себе не делает этот отчёт плохим. Важнее, что по сравнению с прошлым полугодием Аренадата стала ближе к безубыточности. Теперь нужно закрыть крупные заказы в конце года. Если их перенесут, прибыль тоже сдвинется на следующий год.
Оценка текущих результатов
Продажи выросли быстрее расходов
| Показатель, млн рублей | 1П2025 | 1П2026 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Выручка | 1 356 | 2 521 | +85,8% |
| Валовая маржа | 86,9% | 77,6% | −9,3 п.п. |
| Административные расходы | 2 263 | 2 320 | +2,5% |
| Операционный убыток | −1 255 | −558 | сократился на 55,5% |
| Чистый убыток группы | −920 | −347 | сократился на 62,3% |
| Убыток акционеров материнской компании | −856 | −278 | сократился на 67,5% |
Растут все основные направления: продажи лицензий прибавили 89%, техническая поддержка - 60%, работы для заказчиков - 166%. Это хорошо: рост не держится на одном продукте или виде услуг. Но не все продажи одинаково выгодны.
Расходы на подрядчиков выросли почти с нуля до 195 млн рублей. Затраты на персонал в себестоимости тоже увеличились. В результате с каждого рубля выручки после себестоимости остаётся меньше денег. Если такая ситуация сохранится и в сезон крупных продаж, прибыль будет расти медленнее выручки.
При этом Аренадата сдерживает рост команды. С начала года штат увеличился всего на 2%, а расходы на персонал год к году - на 16%. Выручка растёт намного быстрее. Если компании удастся продавать больше без такого же роста штата, это поможет увеличить прибыль.
Ещё один плюс - компания стала меньше переносить затраты в будущие периоды: капитализированные расходы сократились с 337 до 44 млн рублей. То есть убыток уменьшился не за счёт того, что больше расходов оставили на потом. Основной бизнес действительно стал зарабатывать лучше.
Другие важные факторы
Деньги приходят, но запас на счетах стал меньше
Операционный денежный поток вырос с 392 до 803 млн рублей. Но здесь важно, откуда пришли деньги. Покупатели погашали долги за прежние поставки: сокращение дебиторской задолженности дало 1,49 млрд рублей. Это реальные деньги, просто они не означают, что новые продажи полугодия уже принесли такой же результат.
После вложений в основные средства и нематериальные активы, а также погашения основной части аренды осталось 743 млн рублей против 196 млн годом ранее. Этого хватило на текущие вложения, но не на все дивиденды и покупки бизнеса.
Около 1,4 млрд рублей направили на дивиденды материнской компании, ещё 487 млн - на доплату за бизнес, купленный в 2025 году. Деньги на счетах сократились с 3,07 до 1,79 млрд рублей. Они всё ещё превышают займы и аренду на 1,57 млрд. Долг сейчас не основная проблема. Для следующих выплат важнее заработать достаточно денег в конце года.
Прибыль должна расти и в расчёте на одну акцию
В июне Аренадата довела доли в «Аренадата Софтвер» и «Тера Интегро» до 100%. Рассчиталась своими акциями. Теперь больше прибыли этих компаний достаётся владельцам DATA, но и акций, между которыми она делится, стало больше. Похожим образом влияют выплаты акциями сотрудникам. Для акционера важно, чтобы его доля в заработке росла вместе с бизнесом.
Прибыль, капитализация и дивиденды
Прогноз VANIN-INVEST: 3-4 млрд рублей чистой прибыли
Мой прогноз на 2026 год - 3-4 млрд рублей чистой прибыли акционеров. С учётом убытка первого полугодия во втором нужно заработать 3,28-4,28 млрд. Для сравнения: год назад за второе полугодие заработали 3,53 млрд. Нижняя граница прогноза допускает результат чуть слабее прошлогоднего, а верхняя требует роста примерно на 21%.
Сама компания ждёт роста годовой выручки минимум на 20%, но прогноз прибыли не даёт. Чтобы выполнить ориентир по выручке, во втором полугодии нужно продать на 7,98 млрд рублей - на 7,9% больше, чем год назад. После сильного первого полугодия для выполнения годового плана уже не нужен такой же быстрый рост продаж.
В моём сценарии выручка за год растёт на 20-25%, а во втором полугодии увеличивается доля лицензий и восстанавливается маржа. Расходы при этом продолжат расти. Поэтому одной выручки недостаточно: для верхней границы прибыли важны и состав продаж, и контроль затрат.
| Прогноз на 2026 год | Нижняя граница | Середина | Верхняя граница |
|---|---|---|---|
| Чистая прибыль акционеров, млрд рублей | 3,0 | 3,5 | 4,0 |
| Рост прибыли к 2025 году | +12,4% | +31,1% | +49,8% |
| E/P - прибыль / капитализация | 15,1% | 17,7% | 20,2% |
Расчёт по цене DATA 85,18 рубля на 6 сентября 2026 года, 15:11 МСК. Источник котировки - Московская биржа. Учтён весь выпуск 232,56 млн обыкновенных акций, капитализация - 19,81 млрд рублей. Прогноз прибыли - мой, не компании.
При такой цене я бы смотрел прежде всего на возможность заработать ближе к 4 млрд рублей. Риск понятен: крупный заказ может перейти из декабря в следующий год, а зарплаты останутся в расходах текущего. При неизменных затратах недобор 1 млрд рублей продаж способен уменьшить прибыль примерно на 0,8 млрд.
Уже выплаченные дивиденды не повторятся автоматически
Компания ориентируется на выплату не менее 50% управленческой прибыли NIC. В отличие от обычной чистой прибыли, здесь иначе учитываются амортизация, капитализированные расходы и выплаты акциями. За полугодие этот показатель тоже отрицательный - минус 243 млн рублей. Значит, следующие дивиденды зависят от прибыли конца года.
В этом году акционеры уже получили 6,43 рубля: 0,71 рубля за 2025 год и 5,72 рубля за первый квартал 2026 года. Это прошедшие выплаты. Покупать акцию сейчас в расчёте получить эти же деньги нельзя.
При прогнозе чистой прибыли 3-4 млрд рублей и моих допущениях по остальным корректировкам годовой NIC получается около 3,1-4,1 млрд. Если направить на дивиденды ровно половину и вычесть уже выплаченную сумму за первый квартал, на оставшуюся выплату приходится 1,3-3,4 рубля на акцию. При цене 85,18 рубля это 1,6-4,0% до налога.
Компания может распределить больше половины прибыли. Но пока такого решения нет, я бы не закладывал повышенную выплату в оценку: деньги нужны ещё и на развитие бизнеса.
Мой вывод
Аренадата стала продавать больше, а расходы растут гораздо спокойнее. Это хороший результат. Но с её сезонностью главный отчёт - годовой: он покажет, сколько крупных продаж удалось закрыть и сколько прибыли они принесли.
Мой прогноз - 3-4 млрд рублей чистой прибыли акционеров. При цене около 85 рублей интерес к акции для меня связан прежде всего с ростом заработка, а не с дивидендами. Чем ближе прибыль к 4 млрд, тем привлекательнее оценка. Если заказы начнут переносить или маржа не восстановится, прогноз придётся снижать.
Аренадата входит в актуальный модельный портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.