1 октября совет директоров оценил 100% АО «Точка» в 84,8 млрд рублей. Это весь приобретаемый бизнес, а не только отдельное ООО «Банк Точка». Сделку планируют закрыть в конце 2026 года.
Помимо банка у «Точки» есть несколько небанковских бизнесов. По раскрытым приобретениям это несколько направлений:
- Реклама. «Точка Реклама» и платформа Marilyn помогают предпринимателям запускать и автоматизировать интернет-рекламу. Это направление выросло из приобретённой группы «Мэрилин».
- Маркетплейсы. Купленный EcomCom стал частью «Точка Маркетплейсы» и позволяет управлять несколькими онлайн-магазинами из одного кабинета. MPSTATS помогает анализировать спрос, продажи и конкурентов. О покупке 100% этого бизнеса «Точка» сообщила в феврале 2026 года.
- Кассы и приём оплаты. digitalkassa предоставляет облачные кассы в аренду и автоматизирует выдачу чеков. Kleek, или «Точка Клик», позволяет оплачивать счета и оставлять чаевые по QR-коду. В 2024 году АО «Точка» объявило о покупке 100% digitalkassa и 70% Kleek.
- ИИ-сервис 24AI. Создаёт и обрабатывает изображения для бизнеса, в том числе фотографии и инфографику для карточек товаров. «Точка» приобрела его вместе с командой разработчиков в 2024 году.
Для Т это возможность предлагать одному предпринимателю не только расчётный счёт, но и сервисы для продаж, рекламы и приёма оплаты. Однако отдельный вклад этих направлений в прибыль группы в проверенных раскрытиях не виден. Поэтому в оценке покупки я использую результат всего АО «Точка», а не прибыль одного банка.
Т уже владеет примерно 32% этого бизнеса через «Каталитик Пипл». После покупки его доля вырастет до 100%. Поэтому к прибыли акционеров Т добавится не вся прибыль «Точки», а оставшиеся 68%.
| Как оплатят покупку | Расчёт по объявленным условиям |
|---|---|
| 64% «Точки» у «Каталитик Пипл» | 54,3 млрд рублей акциями Т по 320 рублей |
| Оставшиеся 36% | 30,5 млрд рублей деньгами, за счёт заимствований |
| Выпуск новых акций | Около 169,6 млн |
| Из них экономически достанется сторонним владельцам | Около 84,8 млн |
Новые акции получит «Каталитик Пипл», в которой самому Т принадлежит 50,01%. Поэтому примерно половина нового пакета останется у группы через эту компанию. На сторонних владельцев придётся около 85 млн акций. Это примерно 3,2% от нынешнего количества акций Т: именно эту добавку нужно учитывать, оценивая выгоду для старого акционера. Т обещает не продавать свою часть пакета на рынок и не использовать её так, чтобы увеличить размытие.
У «Точки» выросла выручка, но снизилась прибыль
В годовой отчётности VK, которая тогда владела 25% АО «Точка», раскрыты результаты всего этого бизнеса:
| Показатель, млрд рублей | 2024 | 2025 | Изменение, % |
|---|---|---|---|
| Выручка | 70,8 | 92,2 | +30,3 |
| Чистая прибыль | 20,0 | 16,8 | -16,2 |
Бизнес расширился, но зарабатывать больше не стал. Если прибыль 2025 года повторится, при цене всего бизнеса 84,8 млрд рублей E/P составит около 19,8%. На первый взгляд, покупка выглядит неплохо. Но для акционера Т важна прибавка к прибыли на одну акцию: нужно учесть новые акции и стоимость денег, которые группа привлечёт для оплаты 30,5 млрд рублей.
За первый квартал 2026 года всё АО «Точка», по отчётности Т, заработало 1,8 млрд рублей. Одного квартала недостаточно, чтобы судить о целом годе. Но считать прошлогодние 16,8 млрд гарантированной ежегодной прибылью я бы тоже не стал. Сопоставимого результата всего АО за полугодие в проверенных раскрытиях нет.
Отдельно ООО «Банк Точка» заработало за первое полугодие 9,5 млрд рублей по РСБУ против 12,2 млрд за весь 2025 год, по данным «Эксперт РА». Это сильный результат банковской части бизнеса. Однако Т покупает всё АО «Точка», а не только этот банк. У остальных компаний есть свои доходы и расходы, поэтому банковскую прибыль нельзя подставлять вместо прибыли всей приобретаемой группы.
Рост самого Т важнее прибавки от сделки
В расчёте уже учитываю рост операционной чистой прибыли Т на 20% в 2026 году - нижнюю границу ориентира компании. Это 209,3 млрд рублей против 174,4 млрд в 2025-м. Беру эти 209,3 млрд как базу до дополнительного эффекта покупки «Точки». Это расчёт за полный год после покупки, а не прогноз её вклада в результаты 2026 года.
Если «Точка» снова заработает 16,8 млрд за полный год, приобретаемые 68% добавят Т около 11,4 млрд. Из этой прибавки нужно вычесть дополнительные расходы на финансирование денежной части покупки.
Для примерного расчёта беру стоимость этого финансирования в 16% годовых. Это условная ставка для сценария, а не раскрытая стоимость денег Т. Компания сообщила о заёмных средствах, но конкретный источник и условия их привлечения пока не раскрыла.
При условных 16% годовые процентные расходы на 30,5 млрд рублей составят около 4,9 млрд, или 3,7 млрд после налогового эффекта, если их можно учесть в расходах. В этом примере акционерам останется около 7,7 млрд дополнительной прибыли. Почти всю прибавку поглотит увеличение количества акций: прибыль на одну акцию вырастет лишь примерно на 0,5% относительно Т без новой покупки. При этих допущениях покупка почти нейтральна для прибыли на одну акцию. Заметную дополнительную выгоду я связываю с синергией.
Связанный продавец и дивиденды не доказывают переплату
В июне ООО «Банк Точка» выплатило дивиденды примерно в размере половины своего капитала, по данным «Эксперт РА». Но выплата из банка ещё не доказывает, что деньги ушли из всего АО «Точка» к его акционерам. Если они остались внутри приобретаемой группы, они остаются частью покупки.
Само АО «Точка» тоже платило своим владельцам: VK раскрыла получение 652,5 млн рублей в январе 2026 года. Это отдельное событие, которое не показывает, куда пошли июньские деньги банка. Дальнейшее распределение июньского дивиденда банка акционерам АО я не подтвердил.
Для меня это существенный нераскрытый фактор качества покупки: сколько денег и собственного капитала останется в «Точке» на дату закрытия сделки. Выплаты за пределы приобретаемой группы уменьшают то, что получает покупатель. Сам факт выплаты не доказывает переплату: важно проверить, какие дивиденды уже учтены в цене 84,8 млрд рублей.
Полнее этот фактор, вероятно, станет понятен уже после сделки - если Т раскроет деньги, обязательства и капитал приобретённого бизнеса на дату покупки. Пояснения могут появиться и раньше, но полного ответа в проверенных материалах я пока не нашёл. Поэтому не закладываю ни сохранение июньских денег, ни их последующую выплату акционерам в расчёт выгоды.
У «Точки» более 560 тыс. активных клиентов-предпринимателей. Т сможет предложить им кредитование, платежи и другие сервисы. Именно дополнительная прибыль от этих продаж, за вычетом затрат на объединение, может сделать покупку заметно выгоднее моего расчёта.
Менеджмент ожидает доходность инвестиции выше 30% и рост прибыли на акцию в среднесрочной перспективе. Подробности обещает раскрыть в ближайших квартальных материалах. Пока это ожидание компании, а не подтверждённая отдача от покупки.
Мой вывод
Для меня условия покупки выглядят привлекательно. Оценку бизнеса «Точка» считаю справедливой, но надо учитывать, что Т покупает синергию с его текущими клиентами и сервисами. Однако пока не подтверждено, остались ли июньские деньги банка внутри приобретаемой группы или были выплачены акционерам АО «Точка».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.